分红or回购:交易所们的阴谋与阳谋

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原创: 龚荃宇 

今日,火币、币安、OK等几大交易所之间存在同時 隔空交锋,起因是币安公布不再从二级市场回购BNB销毁,本来 直接将团队既有BNB销毁,火币李林越快评价说该方案减少了币安每季度几亿的回购成本并希望效仿,字里行间透露出币安在耍「小聪明」的意思。

没能看出,平台币经济模型是这次争论的核心。随着回购被很多交易所采纳,其中的操作手法也呈现非要复杂的情况 ,为哪些地方回购销毁模式比持币分红模式受到更多交易所的采纳?回购销毁模式真的本来 交易所最佳的经济模型吗?平台币最核心的价值又来源于哪里?通过大量采访研究,链捕手(ID:iqklbs)希望在这篇文章引发读者们的更多思考。

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平台币的现状

今年以来,交易所平台币普遍迎来一波不俗的涨势,这当然与主流币行情的起势具有直接关联,还可以为交易所带来更高的交易量及相关收入,进而为平台币持币者带来更多权益。不过,除此之外还有有有另四个 因素在发挥重要作用,那便是交易所平台币的经济模型。

众所周知,平台币是落地场景最为广泛的加密货币类型之一,主要由交易所出于筹集资金或营销客户的目的实施发行。平台币经济模型也本来 平台币的价值形成机制,交易所发行平台币后通常会赋予其一定使用场景及权益,其权益的富有度与深度决定了平台币的内在价值。累似 币安的回购销毁机制及IEO机制推动BNB价格的大幅大涨,FCoin的大比例分红机制则推动了FT价格的向好走势。

按照挽弓资本合伙人、币市操盘手创始人黄瀚的分类,交易所可大致分为积分(BNB、HT、OKB)、股权通证(FT、GAEA)、债权或可转债(LEO),其中股权通证的其价值由交易所资产及其资产的盈利能力所决定,债权的价值本来 偿债过程所有现金流折现的价值。

今年以来,各大交易所纷纷对平台币机制进行调整,虽然都打着以用户利益为重的名号,但实际上无论真实动机还是现实效果都各有区别,某些交易所是实虽然在让有助持币者,某些交易所则是在让些小利的同時 暗中借机行割韭菜之实,其中真假虚实外界实难分辨。

根据链捕手下发,今年各知名交易所的平台币机制调整主要有以下动作:1月,币安推出IEO活动,用户需使用BNB申购IEO币种份额,此后火币、OKEx等交易所陆续效仿;3月初,FCoin优化调整原有平台币机制,对挖矿返还FT自动锁仓,对每日挖矿总量设上限,此后陆续推出挂单挖矿、排序挖矿、理财挖矿等机制,在探索通证经济的道路上大幅迈进;

5月初,OKEx公布暂停原有的OKB「快乐星期五」超级鼓励金活动,同都不 定期将币币交易手续费的30%用以回购OKB并转入黑洞地址销毁;6月底,MXC交易所经过社区投票将分红机制更改为回购销毁模式;6月底,火币公布HT将抵扣交易手续费,并根据持有HT数量对手续费予以相应折扣。

以上仅是众多交易所机制调整的代表性案例 ,而种种调整的手中不外乎有有另四个 主题,即通过IEO、回购等最好的办法 扩充平台币在二级市场的购买量,进而形成通缩机制提高平台币价值。

如今来看,IEO的推出对平台币的利好刺激可能得到市场的充分验证,交易所将每种收入用于二级市场回购也已然成为趋势,不过这方面仍然引出行业的诸多议论,交易所将收入用于分红或回购有着怎么还可以的实质区别?回购销毁模式就一定比分红模式更加优越吗?

02

分红与回购的利弊

持币分红与回购销毁,本质上都属于交易所向持币者分配利润收入、激励投资者购买平台币的最好的办法 ,几乎非要哪家交易所平台币未曾采用其中一者。具体来看,两者在激励效果、合规性、透明性等层面存在一定区别与优劣:

第一,在激励效果层面,分红是资本市场最为熟悉的激励最好的办法 ,用户还可以获得实虽然在的真金白银,但分红实际上是将平台币的一每种价值分配出去,虽然理论上平台币的价值会有所减少,但随着用户对平台币未来价值增长预期的提升,仍然会对价格有较大刺激作用。「已经 ,在加密货币发展中,分红更能体现通证经济的魅力。」一名FCoin社区资深用户雷笛(化名)表示。

回购销毁则最少把交易所回购所用资金的价值赋予到流通中的平台币之上,通过减少平台币的供给、形成通缩模型来提升平台币的价值,进而形成对平台币价格的正面支撑,并对价格的短期刺激效果尤为明显 ;

第二,在合规性层面,可能分红机制最少为平台币赋予了权益属性,更容易被欧美监管部门认定为Security Token并触碰监管红线。回购机制在权益属性的认定上则比较困难,因而监管风险则会更低;

第三,在透明性方面,可能分红与回购的力度都取决于交易所方面的收入利润水平,而该数据的真实性、准确性外界没能判断,不很多名行业资深人士向链捕手表示分红机制仍然要相对透明,回购销毁则有相对较多暗箱操作的空间。

「交易所销毁的平台币是从市场上买来的,还是当时人手里的库存?」CSDN副总裁孟岩质疑说,「亲戚亲戚亲戚某些人删改还可以设想原来的回购销毁操作:先在市场上做有有另四个 小小的拉盘操作,把价格拉起来,已经 以你这一拉起来的价格为最好的办法 ,销毁一每种库存中的、零成本的 token,对外宣称说是回购销毁,实际上当时人的利润好好的放进去那里根本没动。」

黄瀚也对此表达了同样的质疑,可能平台币的用途和数量非要经过任何有公信力的审计,交易所还可以随便将预留的每种在链上销毁。已经 ,黄瀚认为在当前市场条件下,分红制度不能最大程度保护投资者利益,「钱还是实虽然在看得见的比较好。」

今日,币安公布的最新版平台币销毁模式便累似 于前述情况,但不同之存在于币安可能公开公布你这一调整,而非暗中操作并借此糊弄投资者。

朝财猫创始人Jeffery还专门对分红与销毁模式下平台币价格走势研究出一套公式算法,如下图所示:

「可能①/②总爱小于等于 1,本来销毁路线对于平台币的价格有助总爱小于等于分红路线,即分红路线则更有优势。」Jeffery总结道。

不过从交易所当前现状来看,很多交易所开始了转向回购销毁模式,该模式由币安最早在交易所行业实施,如今几乎成为一二线交易所的标配,非要FCoin等少数交易所仍然保持分红与回购并行的模式,据了解其中FCoin截止6月初已向持币者累计分红超十五万个BTC。对于手中的导致 ,除了前面提到过的潜在作弊空间,诸多交易所都曾提到合规需求,回购模式是交易所走向国际化的必然要求。

Biki交易所创始人李显冬则认为金融杠杆率是交易所最主要的考量因素,而都不 所谓的合规性,「有有另四个 亿拿来分红跟有有另四个 亿拿来回购的效果能一样吗?」

Jeffery则进一步指出,多数交易所可能收入利润规模何必 大,可能采取分红模式,实际上多数普通持币用户获得的分红价值是微乎其微的,同样规模的资金用于回购效果会更加明显,「毕竟所他们都知道物以稀为贵,那追热点的交易所就会一拥而上,但虽然随着市场达到一定体量,分红模式还是会重新成为交易所主流。」

事实上,无论是持币分红还是回购销毁,虽然都属于基础模型设计范畴,也都不 由交易所根据自身利益最大化原则进行的特定设计。在你这一情况下,虽然本来交易所都不 努力传递平台与用户共享成长红利的理念,也推出了某些最好的办法 富有平台币的使用权益与场景,但都无法从根本上维护与保障投资者的长期利益。

更何况,如今本来二线交易所平台币的大幅涨势都建立在交易所自身的野蛮发展之上,潜在隐患诸多,一旦该发展模式遭遇瓶颈或走向式微,平台币可能会对投资者形成更大的伤害。

03

治理机制的重要性

已经 ,投资者在着眼于交易所影响力与前景的同時 ,也要注意关注该交易所模式的顶层设计去判断其交易所及其平台币的前景,包括核心理念、治理机制等。正如孟岩所言,治理机制是比经济模型要更高阶的建构,它决定了经济模型、交易规则等交易所一系列设定。

不过就火币、币安等一线交易所而言,虽然用户社区都颇为庞大,但其治理机制都何必 公开,普通投资者也难以就此深入分析。不过何必 所有交易所都不 非要,FCoin本来 有有另四个 颇为不错的观察对象。

FCoin自诞生以来,就以其通证经济模型著称,不过可能其早期模型的内在缺陷 ,FCoin诞生并走红几个月非要就一度走向沉寂,但自年初以来FCoin再度焕发活力,重回二线交易所之列,手中主要导致 就在于其社区治理机制的建立与成熟是什么期。

FCoin投资者主动公开持仓量

根据FCoin去年8月制定的基本法规定,FCoin的一切权益属于全体FT持有者,任何社区用户还可以向FCoin发出建议与提案,由全体持有者投票选举产生的FCoin社区委员会负责提案的讨论、决策与执行,任何重大机制制定或调整也需经过公投方可实行,实现了科学性与民主性、直接民主与间接民主的结合,从机制上保障了平台所有决策符合多数持币者利益。

正是在原来的机制下,今年FCoin基于社区的群策群力,对原有挖矿机制进行了大幅改进优化,从而使得挖矿机制更加健康可持续,吸引了一大批新用户涌入FCoin并参与社区共建。

「通过社群治理模式的创新,FCoin形成了有有另四个 元激励模型,也就使得FCoin能在时要的已经 ,由社群同時 决策,产生新的、符合实际情况的通证激励机制。」孟岩评论道(注:孟岩声明当时人与FCoin非要任何利益关系)。也本来 说,FCoin可能建立了极其灵活的决策形成机制,尽管可能在探索社区化、通证化的道路上再次出現偏差,但在社区的支持下仍具有足够灵活、富有的空间进行调整,使得决策达到其预期效果与影响。

如今,FCoin可能完成第二次社委会的换届选举,FT公链、FMex合约平台等新项目都进展顺利,都充分显示其社区治理机制经过大半年的摸索后可能步入正轨并取得阶段性成功。

通过FCoin的案例,亲戚亲戚亲戚某些人足以看到交易所「顶层设计」的重要性,以及共享、共治、共建理念对交易所发展的重要影响。

还可以预见,交易所行业的进化之路还有很长,各大交易所仍可能上演激烈的竞争,分红与回购的争议也会持续,也都不 有更多的创新机制诞生,但哪些地方地方浑水摸鱼的交易所终可能走向没落,非要真正以用户长期利益为重的交易所不能走到最后。

来源:链捕手